L’IPO de Pershing Square de Bill Ackman a levé 5 milliards de dollars et doit débuter ses échanges au NYSE, mettant à l’épreuve sa démarche vers une plateforme publique à la manière de Berkshire.
Le projet de longue date de Bill Ackman d’étendre sa présence sur les marchés publics doit commencer à être négocié mercredi, après qu’une introduction en Bourse combinée de Pershing Square a levé 5 milliards de dollars, un lancement plus modeste mais encore substantiel pour les ambitions de l’investisseur activiste, calquées sur Berkshire Hathaway.
L’offre a été tarifée dans le bas de la fourchette des attentes, après que Pershing Square a commercialisé une opération visant initialement entre 5 milliards et 10 milliards de dollars. Des ambitions plus anciennes, évoquées il y a deux ans, avaient atteint jusqu’à 25 milliards de dollars, faisant de ces débuts un test de l’appétit des investisseurs pour l’effort d’Ackman visant à élargir Pershing Square au-delà de ses racines traditionnelles de fonds spéculatif.
La transaction créera deux entités distinctes cotées au New York Stock Exchange : Pershing Square USA Ltd., un fonds fermé négocié sous le code PSUS, et Pershing Square Inc., la société de gestion d’actifs, cotée sous le symbole PS. Cette structure offre aux investisseurs le choix entre une exposition au portefeuille d’investissements sous-jacent de la société et une participation directe dans l’activité de gestion.
Les actions de PSUS ont été fixées à 50 dollars chacune. L’offre a été conçue pour attirer à la fois les investisseurs institutionnels et particuliers, et elle n’inclut pas de commissions de performance. Les investisseurs dans le fonds fermé recevront également des actions bonus de Pershing Square Inc., reliant les deux inscriptions tout en les maintenant séparées sur le marché.
Ackman a présenté l’opération comme un effort pour élargir l’accès à un modèle économique souvent associé aux clients fortunés et aux institutions. "Les hedge funds sont plutôt connus pour gérer l’argent de gens riches. Et maintenant, nous avons l’occasion pour quelqu’un avec 50 dollars d’être un actionnaire de long terme", a-t-il déclaré mercredi sur "Squawk on the Street" de CNBC.
La cotation offre aux actionnaires du public leur première participation directe dans la plateforme d’investissement d’Ackman, qui détenait un portefeuille concentré de 10 grandes capitalisations, dont Amazon, Uber et Brookfield, à la fin de 2025.
L’argumentaire de Pershing Square aux investisseurs s’appuie sur son historique à long terme et son recours aux couvertures macro. Les documents de roadshow indiquaient que la société a généré des rendements nets cumulés de plus de 2 600 % depuis sa création en 2004, contre environ 836 % pour le S&P 500 sur la même période. La société a également mis en avant sa couverture de crédit de début 2020, qui a transformé environ 27 millions de dollars de protection liée à des indices investment grade et à haut rendement en environ 2,6 milliards de dollars en quelques semaines, alors que la pandémie de Covid ébranlait les marchés.
Ackman a à plusieurs reprises cité Berkshire Hathaway de Warren Buffett comme modèle, en particulier le passage de partenariats d’investissement à un véhicule coté à capital permanent. Pershing Square a souligné que le capital permanent peut réduire la pression de vendre lors des tensions de marché et permettre des périodes de détention plus longues.
La prochaine mesure viendra sur le marché ouvert : si les investisseurs des marchés publics valorisent le portefeuille de Pershing Square, la société de gestion et son argumentaire sur la culture actionnariale à des niveaux qui soutiennent le plan plus large d’Ackman.
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