La mesure d’inflation préférée de Kevin Warsh paraît plus modérée pour l’instant, mais Bank of America avertit qu’elle pourrait pousser la Fed à durcir sa position à d’autres moments.
La façon préférée de Kevin Warsh d’appréhender l’inflation peut renforcer son argument en faveur d’une lecture plus indulgente des prix aujourd’hui, mais elle pourrait aussi réduire sa marge de manœuvre s’il devient président de la Federal Reserve.
Warsh, le candidat du président Donald Trump pour diriger la Fed, a déclaré aux parlementaires lors d’une audition au Sénat mardi qu’il souhaite que la banque centrale se concentre davantage sur les mesures d’inflation épurées plutôt que de s’appuyer principalement sur le core personal consumption expenditures price index, longtemps privilégié par la Fed.
La distinction importe parce que les indicateurs d’inflation peuvent orienter la manière dont les responsables évaluent si les taux d’intérêt doivent rester élevés, baisser ou augmenter. La mesure core PCE de la Fed exclut l’alimentation et l’énergie parce que ces catégories peuvent connaître des variations marquées. Warsh a dit qu’il voulait aller plus loin en écartant les mouvements de prix les plus extrêmes pour mieux identifier la tendance sous-jacente.
« Ce qui m’intéresse le plus, c’est : quel est le taux d’inflation sous-jacent ? Pas : quel est le changement ponctuel des prix dû à un événement géopolitique ou à une variation du prix du bœuf ? » a déclaré Warsh lors de l’audition.
Sur les chiffres actuels, cette approche semble renforcer son argument. L’économiste d’Bank of America Aditya Bhave a indiqué qu’un indicateur d’inflation épuré sur 12 mois aurait affiché une moyenne de 2,3 % et une médiane de 2,8 % en février, contre 3 % pour le core PCE. Warsh a qualifié la tendance de l’inflation d’« assez favorable » pendant l’audition.
Mais Bhave a averti mercredi que le même cadre pourrait se retourner contre Warsh plus tard. Si seules les variations de prix les plus extrêmes sont retirées, des hausses moins spectaculaires dans des catégories liées à l’alimentation ou à l’énergie pourraient rester dans le calcul et pousser la mesure épurée au-dessus de l’indice core PCE.
Les données d’Bank of America suggèrent que cela s’est déjà produit. Bhave a déclaré qu’un indicateur d’inflation médian épuré se situait au‑dessus du core PCE en 2019 et 2020, une configuration qui aurait pointé vers une position plus restrictive de la Fed à l’époque.
Cela crée un test de crédibilité pour Warsh s’il prend la tête de la banque centrale. « Pour préserver la crédibilité de la Fed et éviter l’apparence de “cherry picking”, Warsh devra s’en tenir à ses indicateurs préférés même lorsqu’ils dépassent le core PCE », a déclaré Bhave.
Le débat survient alors que Warsh fait l’objet d’un examen pour savoir s’il orienterait la politique monétaire vers les préférences de Trump. Lors de l’audition de mardi, Warsh a rejeté l’idée qu’il baisserait les taux simplement parce que Trump le souhaitait, tout en devant répondre à des questions sur sa richesse et son indépendance vis‑à‑vis du président.
Pour l’heure, la question pratique porte moins sur l’utilité des mesures épurées que sur la volonté de Warsh de s’y tenir de façon cohérente lorsqu’elles ne soutiendront plus la orientation de politique qu’il privilégie.
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