معیار تورمی وارش می‌تواند موضع او در فدرال رزرو را پیچیده کند

معیار تورمیِ مورد علاقهٔ کوین وارش اکنون ملایم‌تر به نظر می‌رسد، اما بانک آو امریکا هشدار می‌دهد که در دوره‌های دیگر می‌تواند فدرال رزرو را به موضعی سخت‌گیرانه‌تر وادارد.

روش ترجیحی کوین وارش برای قرائت تورم شاید امروز استدلال او برای نگاهی بخشنده‌تر به قیمت‌ها را تقویت کند، اما اگر رئیس فدرال رزرو شود می‌تواند دامنهٔ مانور او را محدود کند.

وارش، نامزد رئیس‌جمهور دونالد ترامپ برای هدایت فدرال رزرو، سه‌شنبه در یک جلسه استماع سنا به قانون‌گذاران گفت که می‌خواهد بانک مرکزی بیش از پیش بر معیارهای تورمِ برش‌خورده تمرکز کند، به‌جای آن‌که عمدتاً بر شاخص قیمت مخارج مصرف شخصیِ هسته‌ای که مدت‌ها مورد علاقهٔ فدرال رزرو بوده، تکیه کند.

این تمایز اهمیت دارد چون شاخص‌های تورم می‌توانند شکل دهند که مقام‌ها چگونه قضاوت کنند آیا نرخ‌های بهره باید بالا بمانند، کاهش یابند یا افزایش پیدا کنند. معیار PCE هسته‌ایِ فدرال رزرو مواد غذایی و انرژی را حذف می‌کند زیرا این دسته‌ها می‌توانند به‌شدت نوسان کنند. وارش گفت می‌خواهد با کنار گذاشتن شدیدترین تحرکات قیمتی یک گام فراتر برود تا روند زیربنایی بهتر شناسایی شود.

او در جلسه گفت: «آنچه بیش از همه برایم مهم است این است که نرخ تورمِ زیربنایی چیست؛ نه اینکه تغییر یک‌بارهٔ قیمت‌ها به‌دلیل تغییری در ژئوپلیتیک یا تغییر در گوشت گاو چیست.»

بر اساس ارقام فعلی، این رویکرد ظاهراً به استدلال او کمک می‌کند. آدیتیا بهاوه، اقتصاددان بانک آو امریکا، گفت یک شاخص 12ماههٔ تورمِ برش‌خورده تا فوریه میانگینی معادل 2.3٪ و میانه‌ای معادل 2.8٪ نشان می‌داد، در مقایسه با PCE هسته‌ای در 3٪. وارش در جلسه روند تورم را «بسیار مساعد» توصیف کرد.

اما بهاوه چهارشنبه هشدار داد که همین چارچوب بعداً می‌تواند علیه وارش عمل کند. اگر فقط شدیدترین تغییرات قیمتی حذف شوند، افزایش‌های کمتر نمایان در دسته‌های مرتبط با مواد غذایی یا انرژی می‌تواند همچنان در محاسبه باقی بماند و معیار برش‌خورده را بالاتر از شاخص PCE هسته‌ای ببرد.

داده‌های بانک آو امریکا نشان می‌دهد این پیش‌تر نیز رخ داده است. بهاوه گفت یک شاخص تورمِ میانهٔ برش‌خورده در سال‌های 2019 و 2020 بالاتر از PCE هسته‌ای بود؛ وضعیتی که در آن زمان به موضعی انقباضی‌تر از سوی فدرال رزرو اشاره می‌کرد.

این موضوع اگر او سکان بانک مرکزی را به دست بگیرد، آزمونی برای اعتبار وارش ایجاد می‌کند. بهاوه گفت: «برای حفظ اعتبار فدرال رزرو و پرهیز از شائبهٔ دستچین‌کردن، وارش لازم است حتی وقتی معیارهای ترجیحی‌اش از هسته جلو می‌زنند هم به آن‌ها پایبند بماند.»

این بحث در حالی مطرح می‌شود که وارش زیر ذره‌بین است تا روشن شود آیا سیاست پولی را به سمت ترجیحات ترامپ هدایت خواهد کرد یا نه. وارش در جلسهٔ سه‌شنبه این ایده را رد کرد که صرفاً چون ترامپ چنین می‌خواهد، نرخ‌ها را کاهش دهد؛ همزمان با پرسش‌هایی دربارهٔ ثروتش و استقلالش از رئیس‌جمهور روبه‌رو شد.

فعلاً، پرسش عملی کمتر این است که آیا معیارهای برش‌خورده می‌توانند مفید باشند، و بیشتر این که آیا وارش زمانی که دیگر از جهت‌گیری سیاستیِ مورد نظرش پشتیبانی نکنند نیز به‌طور پیوسته بر آن‌ها تکیه خواهد کرد یا نه.